7月13日消息：那些期待中國扭轉全球金屬市場潰退勢頭的大宗商品投資者可能會感到失望，因為中國無法提供以前曾推動金屬牛市的投資大餐。

上周媒體報道稱，中國考慮允許地方政府在下半年出售1.5萬億元（2200億美元）的特別債券，潛在推動基礎設施建設，這一消息有助于大宗商品挽回一部分基金拋售所引發的巨大跌幅。

從近些年來看，中國的刺激政策在拯救工業大宗商品免受全球需求下滑影響方面多次起到挽狂瀾于既倒的作用，例如2008年金融危機之后，2015年底，以及2020年。但是這次的刺激力度可能更為謹慎。額外的資金可能會被用來填補疫情時代的預算缺口，而不會用來解決金屬需求面臨的更大問題，其中包括低迷的房地產市場和舉步維艱的制造業。

凱投宏觀首席商品經濟學家卡羅琳?貝恩承認中國經濟將在下半年復蘇，但是她認為幅度不大。這對金屬來說可能算是有些利好，但是她不認為這能夠引發新的漲勢。

截至6月的三個月里，基本金屬經歷了自2008年以來最糟糕的一個季度，而且7月份還在進一步下跌。上周LME期銅短暫跌破每噸7500美元，創下2020年底以來的最低點，比3月份的歷史最高紀錄下降了約30%。鐵礦石從今年的最高點下跌了約三分之一，鋁下跌了40%。

雖然高盛集團認為中國經濟刺激政策最終可能防止金屬墜入熊市，但是人們普遍對中國的需求前景持謹慎態度。中國的金屬消費量占到世界的一半。研究機構伍德麥肯茲表示，今年中國的銅需求將僅有少量的增長。一家中國期貨經紀商稱，現在還沒有看到需求回升。在價格下跌的情況下，下游用戶根本不買銅，表明用戶預計銅價還會進一步下跌。在中國，經濟方面的不利因素有很多。房地產仍處于長期低迷狀態，基礎設施支出規模不確定，出口需求也遇到逆風。第二季度經濟可能出現萎縮，反復爆發的疫情也將使今年實現5.5%的GDP增長目標更具挑戰性。今年早些時候中國宣布努力推動基礎設施建設。財政部正在審議的地方政府債券計劃將增加最近幾周宣布的1.1萬億元的基礎設施支持。

分析師認為今年的刺激措施就規模和影響而言，肯定會比前幾次弱，因為這一輪完全是基礎設施支出。房地產行業正處于筑底過程中，政策逆轉無望。這與以前的增長周期有很大不同，以前的增長周期主要依靠信貸流動來提振房地產市場。該行業不僅對建筑活動很重要，而且為消費者創造財富，刺激他們在汽車等金屬密集型商品上消費。中國上一輪房地產周期在2021年上半年達到頂峰，因為去杠桿舉措開始發揮影響。房地產低迷也結束了鋼鐵行業繁榮，迄今市場仍未從中恢復。不過，近期有跡象表明房地產困境有所緩解，例如土地交易和住房銷售在6月有所回升。但中國第二大地產商負責人警告說，復蘇將是緩慢的。該行業的債務問題仍然是一個問題。此外正在推出的基礎設施類型也與過去不同。今年主推的云計算、5G網絡和數據中心的工業原材料密集度要低于前幾個刺激周期的機場、橋梁和高速鐵路。