與上周觀點一致，我們認為銅價整體仍然處于偏強震蕩的格局之中，并且短期的勝率仍然朝著做多的方向傾斜 ；

     上周國內精煉銅現貨升貼水達到2200元/噸的歷史高位水平，升水飆漲的直接原因是進口精煉銅開票受限，但深層原因仍然是近期精煉銅在供需兩端存在的客觀矛盾，我們在此前的周報中反復指出低庫存將貫穿四季度，并且也展示了靜態供需平衡的指引，升水的飆漲是必然與偶然的辯證演繹；

     從歷史上看，上一次精煉銅出現2000元/噸以上的升水還要追溯至2006-2008年，那是上一輪周期之中銅的輝煌時刻，從基差率來看，08年一度達到7.7%的歷史高位，并且從06年開始基差率反復觸及3%以上的高位水平，而上周2200元/噸對應的基差率為3%；

     可以借鑒的是，“強現實、弱預期”是周期磨頂過程中的普遍特征，預期往往走在現實之前，而現實的供需矛盾卻不是可以立刻緩解的。在“弱預期“的影響下絕對價格可能不再具有大幅向上的驅動，那么”強現實“就會通過升貼水來表現，并且升水可能呈現高波動率的狀態；

     此外，上周國內地產相關貸款邊際放松的信號愈發明顯，我們在此前的周報中分析了社融見底、信貸脈沖回升從宏觀層面對銅價的指引，而如果地產相關貸款邊際放松得以證實，則有助于社融的見底回升。