1、供需平衡：預計銅價整體以震蕩為主。目前調研反饋的下游消費不容樂觀，如果3月份能夠有比較好的消費恢復，銅價可以走一波上漲，但目前來看比較難。2022年電解銅過剩的量我們算下來14萬噸左右。因為整個原料庫存很低，如果出現意外事件，也可以扭轉這個平衡表；但是我們覺得從算出來的平衡表來看的話，不支持價格持續上漲。

     2、供給：2022年海外銅精礦增量大概110萬金屬噸，今年全球銅精礦過剩約15萬噸金屬量（過剩0.8%）；全球電解銅增量在80萬噸，過剩14萬噸（過剩0.6%），2023年電解銅過剩23萬噸，但2024-2025年銅礦供應將下降。另外，因為能源和高耗能的原因，鋁的供給后續擾動會比銅更大。

     3.需求拆分：

     1）電力：電力在我們模型中占中國電解銅46%（約16%是與地產相關），即單電力投資占到整個銅的消費30%，其中10%是電源，20%是電網端。國網2022年投資規劃是5012億，增幅1%，傳統電網端壓力比較大一些，電源端因為光伏風電是能夠保持持續增長的。但是由于模型中建筑端的電力需求的拖累，所以我們給到今年整個電力板塊的增速只有1%，去年有2.8%左右。

     2）家電：家電占比14-15%，家電在2020年和2021年基本上完全是靠出口在支撐的。目前我們跟家電的上游原材料供應商或者跟整機廠交流，大家對于內需進一步的承壓以及外需的回落越來越擔心，大部分家電廠可能覺得今年不負增長就好了。我們今年給到整個家電大概是-2.4%左右的負增長。

     3）交運：占比12-13%。新能源汽車用銅量已經占到汽車板塊近20%，占全部比重約4%，我們覺得在2025年以前整個交運板塊能有7-8%的復合增長率。

     4）建筑：占比9-10%。我們對建筑比較悲觀，上半年可能到4月份竣工端還能夠支撐一下銅的消費，但下半年我們非常擔心去年前端的數字的糟糕傳導出來對整個建筑領域的影響，我們給的建筑增長大概是-4%左右的增長。

     5）其他：機械電子占消費量18%，我們基本上給了2.5%左右的正增長。

     4、進口和廢銅：2020年中國電解銅進口創了新高452萬噸，1）中國需求比較強勁，海外大部分的賣家都希望把銅賣到中國來。2）中國政府有戰略儲備的購買，據我們所統計，中國戰略儲備了55~60萬噸的電解銅。去年國內廢銅供應97萬噸，廢銅進口了180-190萬噸，今年進口可能就增加個20萬噸左右。

     5、電網投資：2022年國家電網的計劃投資是5012億元，同比增速是1.2%。但是考慮到原材料價格上漲所帶來的單耗的壓力還是不容忽視的。十四五國家預計要投資近3萬億元，十三五期間應該是2.57億元，增速近17%。特高壓建設主要是線路和變電站的建設，其中線路的建設主要是鋼芯鋁絞線的部分，基本上是不涉及到銅消費；用銅主要是鋪設的路程當中的，變電站里邊的變壓器、換流閥等這種設備，總的用量還是比較少的，且工期比較長。